El Gobierno anunció que el nuevo acuerdo con el FMI se instrumentará a través de un Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU). Aunque esta decisión genera debate debido a la obligación de que el Congreso intervenga ante la confirmación de un nuevo financiamiento, el eje central de la discusión radica en las letras intransferibles (LI). ¿Qué son y por qué tienen un papel clave en esta operación?
Durante la apertura de las Sesiones Legislativas 2025, Javier Milei señaló que los recursos provenientes del FMI se utilizarán para cancelar parte de la deuda que el Tesoro mantiene con el Banco Central. Aunque no mencionó explícitamente las letras intransferibles, sus declaraciones sugieren que estos instrumentos están en el centro de la operación.
Letras Intransferibles: qué son
Las Letras Intransferibles fueron creadas el 5 de enero de 2006 durante el gobierno de Néstor Kirchner, a través de resoluciones conjuntas de las Secretarías de Hacienda y Finanzas. Las Letras Intransferibles (LI) son instrumentos de deuda emitidos por el Tesoro Nacional y entregados al Banco Central de la República Argentina (BCRA) a cambio de dólares de sus reservas.
Esto es clave porque el Banco Central valúa estas letras a un precio inferior a su valor nominal, lo que significa que su eliminación podría mejorar su balance y, al mismo tiempo, reducir la deuda del Tesoro.
Con el nuevo acuerdo en negociación, el Gobierno de Milei apunta a reducir el stock de Letras Intransferibles utilizando los desembolsos del FMI, una estrategia que podría tener implicancias significativas en la hoja de balance del Banco Central y en la sostenibilidad de la deuda pública.
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De acuerdo a EcoGo, el stock de letras intransferibles asciende a u$s69.231 millones, aunque a valor de mercado (33 centavos de dólar) esas letras equivalen a unos u$s23.161 millones. La misma cifra, coincidió con un reciente informe de Romano Group.
De acuerdo a Gabriel Caamaño, economista de Ledesma, «Si se cancelan a VNR (Valor Nominal Residual) o VT (Valor Técnico) como las tiene valuadas en la deuda el Tesoro, el BCRA va a tener una ganancia patrimonial (suba PN) y no solo una mejora de activo líquido, de naturaleza puramente contable. Si se cancelan al valor que las tiene valuadas el BCRA, el Tesoro va tener una reducción en la deuda bruta de naturaleza puramente contable»,
Así, la intención del Gobierno es rescatar parte de esas Letras Intransferibles y mejorar el balance de la autoridad monetaria. Como se trataría de un cambio una deuda por otra, el nivel de endeudamiento neto no se modificaría, pero sí habría un cambio de acreedor.
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