En este marco, los emergentes sin incluir a China sufrieron la peor parte de la salida de la renta variable, ya que los inversores retiraron u$s11.500 millones, mientras que China se destacó con unas modestas entradas de u$s2.000 millones de. “Esta divergencia subraya la continua preferencia de los inversores por la relativa estabilidad de los instrumentos de renta fija en medio de la persistente incertidumbre geopolítica, los riesgos de la política monetaria estadounidense y los vientos en contra de la economía mundial”, explica Jonathan Fortun, economista del IIF.
El monitoreo de los flujos de capitales hacia los emergentes muestra que las entradas a las acciones siguieron enfrentándose a vientos en contra, ya que esta clase de activo se mantuvo bajo presión, lo que refleja la continua debilidad del sentimiento de riesgo global, según la visión del analista. En tal sentido, destaca que la liquidación de las acciones tecnológicas estadounidenses ha exacerbado aún más las salidas de capital de los mercados emergentes.
“La correlación entre los diferenciales de crédito de los mercados emergentes y las acciones tecnológicas estadounidenses se ha estrechado significativamente en los últimos años, con una correlación del 91,2% entre los diferenciales de crédito de los mercados emergentes en general y el Nasdaq 100”, explica.
De modo que la marcada corrección de las acciones tecnológicas estadounidenses ha aumentado la aversión al riesgo entre los inversores globales, lo que ha llevado a un retiro de las acciones de los mercados emergentes. Las consecuencias han sido particularmente evidentes en Asia, donde los mercados siguen siendo vulnerables a la incertidumbre en torno a la política comercial estadounidense.
No hay duda que las nuevas medidas proteccionistas de la administración Trump, en particular la imposición de aranceles a una serie de sectores, han pesado aún más sobre el sentimiento de los inversores.
“El impacto ha sido más visible en la India, donde los inversores extranjeros han recortado las asignaciones en más de u$s20.000 millones desde octubre, citando la desaceleración del crecimiento de las ganancias, las valoraciones elevadas y el aumento del estrés del sector financiero. Corea del Sur y Taiwán también enfrentaron salidas de más de u$s1.000 millones de cada una, lo que refleja las preocupaciones sobre los posibles aranceles a las exportaciones de semiconductores”.
Sin embargo, China se opuso a la tendencia con entradas netas de capital, ya que el renovado interés de los inversores en su sector tecnológico, impulsado por los desarrollos de Inteligencia Artificial (IA) y semiconductores, proporcionó un contrapeso a la debilidad más amplia de la renta variable de los mercados emergentes, advierte el IIF.
Mercados de deuda emergentes registran entradas por u$s45.000 millones
A pesar de la debilidad de las acciones, los mercados de deuda de los mercados emergentes siguieron siendo un punto destacable: en enero, hubo entradas de deuda totales de u$s45.000 millones, de los cuales los mercados emergentes ex China atrajeron u$s36.800 millones y China agregó u$s8.100 millones.
“La resiliencia de la deuda local de los mercados emergentes fue particularmente notable, respaldada por la continua demanda extranjera de bonos en Brasil, India y Polonia”.
Además, muchos bancos centrales de mercados emergentes han mantenido las tasas de interés de política relativamente altas, aun cuando los mercados globales anticipan un período prolongado de postura agresiva de la Reserva Federal (Fed), lo que hace que la deuda de mercados emergentes sea una operación de “carry trade” atractiva.
Según Fortun, el desempeño de los bonos gubernamentales locales de mercados emergentes se mantuvo sólido en enero, y los índices generales que siguen estos mercados registraron un rendimiento del 2,8%. Las ganancias fueron respaldadas por un alto “carry”, la mejora de las condiciones fiscales en economías seleccionadas y la continua demanda de deuda en moneda local por parte de los inversores a pesar de los riesgos cambiarios.
Para el IIF, el atractivo de estos bonos refleja una combinación de rendimientos elevados y relativa estabilidad en comparación con otra clase de activos, lo que refuerza el atractivo de los instrumentos de renta fija en las carteras de mercados emergentes. “Los inversores se han vuelto más exigentes y prefieren a los países con fundamentos macroeconómicos estables, mientras que evitan a los que presentan vulnerabilidades fiscales más elevadas”.
Brasil y México atraen entradas de deuda
Por ello, un tema clave que surge de los flujos de enero es la creciente diferenciación entre los mercados emergentes: a medida que las condiciones financieras mundiales se endurecen y aumentan los riesgos geopolíticos, los inversores están asignando capital de manera más selectiva donde México y Brasil han seguido atrayendo sólidas entradas de deuda, apoyadas por políticas macroeconómicas estables y altas tasas de interés reales.
En cambio, las naciones con posiciones fiscales más débiles o mayor riesgo político, como Sudáfrica y Turquía, han visto flujos más volátiles. “La necesidad de que los responsables de las políticas de mercados emergentes mantengan la credibilidad en la política monetaria y fiscal se está volviendo aún más apremiante para sostener la confianza de los inversores”, advierte Fortun, algo que seguramente sabe el equipo económico liderado por Luis Caputo y el Presidente Milei.
Qué noticias podrían impactar en el mercado
Con respecto a lo que viene, es insoslayable que la creciente probabilidad de que la Fed mantenga las tasas de interés más altas durante más tiempo influye en las perspectivas de los flujos de los mercados emergente. Los datos recientes de inflación de EE.UU. fueron más fuertes de lo esperado, la inflación subyacente sigue siendo sólida y la resiliencia del mercado laboral estadounidense está reforzando las expectativas de que la Fed pueda retrasar cualquier recorte de tasas.
Algo ya insinuó el presidente de la Fed, Jerome Powell, lo que llevó a los mercados a recalibrar las expectativas hacia menos recortes de tasas en 2025.
Por lo tanto, un período más prolongado de altas tasas estadounidenses plantea desafíos significativos para los mercados emergentes, ya que fortalece al dólar, aumenta los costos de financiamiento externo y reduce el atractivo de los activos de mercados emergentes en relación con la renta fija estadounidense. De ser así, muchos bancos centrales de mercados emergentes pueden enfrentar una renovada presión para mantener o incluso aumentar las tasas para defender sus monedas, lo que complica las condiciones económicas internas.
“Si bien los datos de enero reflejan resiliencia en los mercados de deuda de mercados emergentes, las perspectivas más generales siguen siendo inciertas. La combinación de cambios de política en EE.UU., acontecimientos geopolíticos y condiciones monetarias globales sugiere que la volatilidad persistirá. La diferenciación en el complejo de mercados emergentes probablemente se profundizará, y el capital fluirá cada vez más a países que demuestren estabilidad macroeconómica y coherencia de políticas”, señala el IIF.
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