El «carry trade» gana 12% en dólares desde la unificación cambiaria, pero el dólar volátil suma riesgosPor Matías Barbería

Desde que el gobierno de Javier Milei implementó la unificación cambiaria el 14 de abril de 2025, la estrategia de carry trade arrojó ganancias cercanas al 12% en dólares según estimaciones privadas, un resultado que refleja las diferencias entre las tasas de interés locales y el comportamiento del tipo de cambio en un contexto de alta volatilidad cambiaria.

Sin embargo, los expertos coinciden en que las fluctuaciones del dólar y la incertidumbre económica presentan riesgos que los inversores deben tener en cuenta antes de asumir esta estrategia de inversión. Está lejos de ser una inversión segura.

El 14 de abril, el Gobierno implementó una nueva política cambiaria que establece una banda de flotación para el dólar mayorista entre los $1.000 y $1.400. Bajo este régimen, el Banco Central (BCRA) solo intervendría si el tipo de cambio alcanza el piso de la banda, es decir, 1.000 pesos.

Esta medida, parte de un acuerdo con el FMI, tiene como objetivo acumular reservas internacionales y estabilizar el mercado cambiario. Sin embargo, el BCRA ha advertido que no intervendrá hasta que el tipo de cambio toque ese piso, lo que genera un escenario incierto en el que los inversores deben decidir si apuestan por estrategias de carry trade en pesos o si se protegen ante posibles movimientos bruscos del tipo de cambio.

El carry trade es una estrategia inversión que involucra la compra de activos en una moneda con tasas de interés más altas (en este caso, en pesos) y la venta de activos en una moneda con tasas más bajas. En Argentina, esta estrategia que supo ser moneda corriente mientras reinaba el crawling peg se reactivó con el uso de instrumentos en pesos como Lecap y Boncap, que ofrecen tasas de interés más altas que las expectativas de avance del dólar.

De esta forma, los inversores buscan aprovechar la diferencia de tasas y generar rendimientos en moneda dura mientras asumen un riesgo cambiario.

El dólar financiero o contado con liquidación (CCL) se derrumbó más de 9% desde la unificación cambiaria, pero el dólar oficial ha permanecido dentro de la banda cambiaria, entre los $1.070 y $1.200. JP Morgan destacó la semana pasada que esta nueva estabilidad cambiaria permite que el carry trade sea una estrategia viable, al menos en el corto plazo.

Según el banco de inversión, la recomendación es apostar por instrumentos de corto plazo como Lecap con vencimiento en agosto de 2025, que ofrecen rendimientos de hasta 40,5% en pesos. Para JP Morgan, los rendimientos de los instrumentos en pesos son atractivos debido a las altas tasas de interés locales, que superan significativamente las de los bonos en dólares.

GMA Capital también destaca el atractivo de esta estrategia, pero Nery Persichini, de la firma, advierte que los inversores deben ser cautelosos con la volatilidad cambiaria. El dólar contado con liquidación (CCL) cayó 9,6% desde la unificación cambiaria, lo que generó una apreciación de los activos en pesos como Lecap y bonos CER, que ganaron entre 13% y 16% en dólares.

Un índice de GMA que compara el rendimiento de la tasa Badlar de plazos fijos con el tipo de cambio contado con liquidación estima que el carry rinde 11,9% en dólares desde el 12 de abril, último día de cepo pleno.

El BCRA supo señalar que solo intervendrá en el mercado cambiario si el tipo de cambio toca el piso de la banda, pero Juan Manuel Truffa, consultado por Infobae, subrayó que la volatilidad en el mercado cambiario sigue siendo un riesgo significativo, especialmente si el tipo de cambio no se mueve hacia el piso de la banda como pretende el Gobierno.

“El Gobierno lo que está intentando hacer es mandarlo abajo de la banda. Sin mostrar cartas, cantando falta envido y truco. Obviamente que acá tiene que haber un poco de intencionalidad de ellos de tratar de aleccionar al mercado sin poner una moneda”, dijo Truffa.