El riesgo país argentino volvió a los 561 puntos después de que JP Morgan ajustó el cálculo del indicadorPor Juan Gasalla

El riesgo país de Argentina volvió a los 561 puntos básicos a poco del cierre de los negocios bursátiles en Buenos Aires, unos siete puntos por debajo del nivel del lunes, tras haber retrocedido más de 100 unidades este martes. El indicador había marcado un nivel mínimo de mayo de 2018, para acentuar el acusado sendero descendente que se vino observando desde noviembre de 2023, tras la segunda vuelta electoral que consagró como presidente a Javier Milei.

Según informó en tiempo real la pantalla de Reuters, el riesgo país tocó “intradía” los 444 puntos básicos, un mínimo desde el 2 de mayo de 2018. Operadores indicaron que el pago de vencimientos de cupón y amortizaciones de los Bonares y Globales del canje trajeron volatilidad a la medición, dadas las subas marginales observadas en los títulos públicos este martes.

Hay que subrayar que el pago de vencimientos de títulos los Globales -con ley extranjera- y Bonares -con ley argentina- acentúa la caída del índice de riesgo país, pues con las amortizaciones también cae la tasa de retorno implícita en estos activos negociados en el mercado secundario, tanto en la Bolsa porteña como en el exterior. Al disminuir la tasa, cede el riesgo país, que es la brecha de rendimientos respecto de los bonos del Tesoro de los EEUU.

“Hay un problema técnico que hace que el diferencial país de Argentina reflejado en las páginas de índice en tiempo real sea incorrecto. Estamos trabajando para identificar la causa y actualizar los niveles según corresponda. Todos los niveles oficiales del índice de JP Morgan se publicarán al cierre del día de Nueva York”, indicó el banco norteamericano por la tarde.

Dados los pagos de esta semana, la expectativa de los agentes también está centrada en la reinversión de esos dólares que vuelven a manos de los inversores, que podrían incrementar la demanda de los bonos soberanos, comprimir la brecha de tasas y ayudar a una baja más rápida del riesgo país.

Maximiliano Donzelli, mánager de Estrategias de Inversión en IOL (Invertir Online), recordó que “el próximo jueves 9 de enero, los bonos soberanos argentinos estarán pagando la primera renta y amortización de 2025. En total se pagarán USD 4.360 millones de los Bonares (AL) y Globales (GD)”.

“Aproximadamente USD 460 millones estarán destinados al FGS (Fondo de Garantía de Sustentabilidad), junto a otros USD 60 millones por las tenencias del BCRA, mientras que los restantes USD 3.860 millones los recibirán los tenedores privados de la deuda. Cerca de USD 1.600 millones corresponden a privados locales, el resto a privados offshore. Entre cupón y amortización, el AL30 y el GD30 estarán pagando USD 2.350 millones entre el total de sus tenedores, mientras que el segundo vencimiento más importante corresponde a los 2035″, añadió.

El riesgo país mide la brecha entre las tasas de los bonos del Tesoro de EEUU con similares emisiones emergentes. Dado que el bono del Tesoro a diez años hoy rinde 4,69% anual en dólares (469 puntos básicos), un riesgo país en 444 puntos implicaba que un nuevo bono argentino con vencimiento 2035 debería rendir para los inversores en torno a 9,1% anual. No obstante, el GD35 cotizó durante la rueda con una tasa de 10,3% y un spread de unos 561 puntos básicos respecto del bono norteamericano, por cuanto el riesgo país debía converger a ese nivel pasado el descalce en la medición de precios y tasas por el pago de cupón. Y así ocurrió poco antes de las 17 horas.

Una diferencia con 2018 es que entonces el Treasury a diez años rendía 3%, por lo tanto el mismo riesgo país argentino de aquel año (exactamente 454 puntos el 23 de mayo de aquel año) significaba que un nuevo bono argentino de la misma duration debería pagar una tasa de 7,5% anual aproximadamente.

Con la llegada al Gobierno del libertario Javier Milei en diciembre del 2023 y la instrumentación de una dura política ortodoxa, centrada en el control fiscal y la disminución de la inflación, el mercado financiero argentino anota máximos históricos en pesos y dólares.

Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, afirmó que “el mercado comenzó el año 2025 con la misma tónica alcista que en 2024, con el Merval ganando ya más de 10% en dólares en pocas ruedas y superando los máximos de enero 2018 en términos reales -ajustados por inflación de EEUU-. En tanto, el riesgo país siguió comprimiendo y pudo perforar, gracias a la buena performance de los bonos soberanos en dólares, los 600 puntos a la baja, tocando mínimos no vistos desde 2018″.

“Hacia adelante, creemos que hay que ser bien selectivo en estrategias con acciones argentinas, y vemos valor en papeles del sector Oil & Gas y de utilities, remarcando que a este nivel de índice hay que ser cauteloso. En materia de bonos soberanos en dólares, al pagarse ahora los cupones/amortizaciones de enero, consideramos que parte de ese flujo podría reinvertirse en los mismos bonos, profundizando la compresión de riesgo país”, puntualizó Franco.